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保税科技公司研究报告:主业有望探底回升,期待多元化发展落地

发布时间:2016-07-15    研究机构:海通证券

公司是液体化工品仓储龙头。公司主要从事液体化工品的码头装卸及保税仓储业务,主要仓储品种是乙二醇(MEG),我国乙二醇对外依存度较高,2015年为70%,进口量为867万吨。公司拥有三个长江岸线自有化工码头泊位,年货物吞吐量可达450万吨,是液体化工品仓储的龙头企业之一,在乙二醇等重要液体化工品仓储业务方面具有明显的规模优势。

2015年业绩出现大幅下滑,除了主业影响外,非经常性损益减少利润约5900万元。公司2015年净利润2456万元,2012-2014年净利润分别是1.6、1.7和1.2亿元,业绩大幅下降一方面是主业受到了大宗商品价格持续下跌的影响,另一方面是出现较多的非经常性损益:1)资产减值损失较去年同期增加1065万元,系一次性计提的库存商品存货跌价准备以及应收款项坏账准备;2)营业外支出较去年同期增加2443万元,系孙公司扬州石化因涉讼计提预计负债所致;3)投资收益较去年同期减少2425万元,系联营企业化工品交易中心因本期房产折旧、土地摊销及利息支出增加,导致本期出现较大亏损,影响权益法下确认的投资收益,三者合计影响净利润约5900万元。预计2016年相关影响将消除,估值水平有望显著下降。

员工持股计划发行价倒挂明显。公司2015年董事长及部分高管换届,推出员工持股计划用于认购公司的非公开发行股票,计划募集资金1.91亿元(公司高管10人合计出资不超过1968.96万元,占员工持股计划拟出资总额的10.52%),期限3年,发行股价6.71元,用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产,解决与长江时代的同业竞争问题(蓝建秋曾为长江时代董事,现任保税科技(600794)副董事长、总裁);非公开发行计划3月31日已经获得证监会核准,现已经过了3个月窗口期。

公司高管不断增持彰显信心,目前机构仓位较轻。蓝建秋去年3季度以来数次二级市场持续增持,总体成本高于现价,目前1季度位列10大流通股东第七位,是最大个人流通股东;目前机构持仓较少,仅有3只基金合计持有11.91万股,占流通股比例仅为0.01%。

盈利预测。随着公司2015年对资产减值准备和预计负债的一次性计提,以及员工持股计划彰显管理层对公司发展信心,未来主业化工品仓储业务有望探底回升,不考虑公司未来可能的多元化业务,仅从主业预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.15和0.22元,考虑到仓储行业2017年平均市盈率给予45倍PE,目标价格6.75元,给予“买入”评级。

风险提示。大宗商品价格进一步下跌,系统性风险。

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