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保税科技2014三季报点评:短期业绩波动勿虑,长期成长无忧

发布时间:2014-11-01    研究机构:华泰证券

投资要点:

业绩略低于预期。公司前三季度营业收入3.89亿元,同比增长30.81%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比下降7.39%。实现基本每股收益0.26元,三季度单季度业绩下降34%,略低于市场预期。

成本费用率明显提升。公司前三季度整体毛利率为69.72%,环比明显下降,同比下滑超过5个百分点。费用率方面,前三季度管理费用率为14.77%,环比上半年提升2个百分点。从三季度单季度情况来看,整体毛利率为67.22%,环比二季度下降9.18PCT,管理费用率18.45%,达到近几年的最高点。由于今年罐区投产带来的折旧、修理改造费用以及转仓费的提升带来毛利率下降,而随着规模扩大管理成本的提升是费用提升的主要原因。另外长江国际今年所得税优惠取消,所得税率从15%提高到25%也是公司净利率下降的主要原因。

O2O对线下需求促进明显。公司今年投资的江苏化工品交易中心交易额稳步增长,目前日均交易额超过5亿元,我们看好公司化工品O2O对线下仓储需求的拉动作用,虽然投资收益目前并不显著,但对于线下库容需求的拉动是十分明显的。另外,从公司仓储主要仓储品种来看,乙二醇的进口需求依然旺盛,预计短期内供需结构依然将维持,结合公司O2O带来的线下需求拉动,我们预计公司线下仓储的需求有望保持持续旺盛。

定增完成,产能瓶颈彻底消除。公司定增已经顺利完成,募集的7.4亿资金主要用于收购仪征国华100%股权,收购中油泰富9万立方米化工罐区、建设31.58万立方米储罐项目,公司在未来2年内产能将保持快速增长,预计15年底将达到109万立方米,公司需求旺盛,随着产能的持续扩张,业绩继续保持增长的可能性非常高。

对外投资力度加大,盈利模式多样化。10月初公司公告成立上海保税科技(600794)产业投资基金,27日公告设立江苏长江航运交易中心,显示公司对外扩张的意图已经非常明显。通过产业基金逐步尝试股权投资模式,通过建立航运交易中心尝试物流服务平台的盈利模式,公司正在逐渐摆脱以往较为单一的增长模式。

维持“增持”评级。我们认为公司2014年受到所得税上升以及短期折旧提高影响,增长速度短暂放缓,但明后年将迎来高速增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.34、0.45、0.57元,继续维持“增持”评级。

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