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保税科技:扩容增产,盈利波动不改向好预期

发布时间:2014-10-30    研究机构:长江证券

事件描述。

保税科技(600794)公布2014 年三季报,公司前三季度合计实现营业收入3.9 亿元,同比增长30.81%,其中第3 季度实现收入1.38 亿元,同比增19.5%,环比降0.14%;支出营业成本1.18 亿元,同比上升63.46%,其中第3 季度支出0.45亿元,同比增79.54%,环比增2.75%;实现归属母公司净利润1.23 元,同比降7.39%,对应EPS 为0.26 元。

事件评论。

扩容增收,初期成本高企拉低盈利。长江国际1#罐区扩建项目完工,公司目前约有70.57 万立方米的储罐在运营,较去年同期增长45%,这是公司营收和成本增长的主要原因,但受到投产初期并未达产,同时固定资产折旧、修理改造费用增加影响,公司毛利率由去年同期76%下降6 个百分点至70%。公司三费也同时出现明显增长,公司管理费用增长主要原因为土地租赁费计提以及员工薪酬增长。随着公司进一步扩张和新项目投产后财务费用停止资本化,前3 季度财务费用同比增长174%。

单季度来看,公司3 季度营收同比增加19.5%,毛利率同比下降11 个百分点之67.2%,期间费用合计增长135%,最终3 季度归属净利润同比下降34%至3380 万。

定增完成,市场依然巨大,规模扩张稳步进行。公司在三季度末顺利完成定增,相关项目将稳步实施,根据公司预定计划,其自有储罐在2016 年将达到109 万m3,在我国化工品仓储领域继续保持龙头地位。同时公司主营产品乙二醇进口缺口依然巨大,虽然缺口增速出现放缓迹象但去年缺口增长至超过800 万吨,公司扩大储能后市场空间依然巨大。

积极拓展上下游产业链。根据张家港市打造“江苏外高桥”的战略部署,公司投资创建江苏长江航运交易所,通过与张家港电子口岸、物润船联、港城汽运合作,实现张家港保税区物流产业“航运-仓储-物流”的联动发展,对未来公司巩固地区影响力,增强区域影响力有积极作用。我们预计公司2014-2016 年EPS(摊薄后)分别为0.320 元、0.433 元和0.529元,维持“推荐”评级。

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