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保税科技:打开产能瓶颈,迎接新的增长周期

发布时间:2014-08-01    研究机构:广发证券

张家港地区仓储物流龙头企业,历史盈利增长逻辑主要来自于扩产.

公司属于稳定增长型仓储物流公司,提供码头装卸、保税仓储、物流运输等一体化物流服务。核心仓储资源位于张家港保税区,主要仓储货种为乙二醇,绝佳的区位优势辐射全国约90%的乙二醇进口量导公司罐容持续供不应求,公司过去通过不断扩产实现利润高增长。

2014-2015 罐容将大幅扩张,新增长周期来临.

根据公司的投资计划,预计公司2013-2015 年底罐容达到48.75 万立方,77.6 万立方米和109 万立方米,较2013 年分别增长73%和140%。我们预计张家港保税区新增罐容能快速满产,主要逻辑虽然乙二醇进口预计维持8%-10%平稳增长但公司码头扩产将显著提升乙二醇进货量,自有码头的进货量将优先满足自有新增罐容,公司的市占率将有明显提升。扬州库区新增罐容则依托背后化工园区发展和苏北交割库的仓储需求而逐步满产。

发展“线上”交易平台,“线上”“线下”互补,提升核心竞争力.

公司中长期业务亮点在于化工品线上交易平台带新业务模式来自有码头进货量促仓储物流的发展,罐容的扩建以及异地交割库的建立有利于公司线上平台的化工品交易,化工品交易的发展反过又会促进码头和仓储业务的发展,形成良好的线上反哺线下,线下仓储能力支撑线上交易的模式。随着线上交易规模的不断扩大,公司化工品“装卸-仓储-贸易融资——运输”链条不断完善,公司竞争力和盈利能力将不断增强。

预计公司14-16 年业绩分别为0.396 元/股、0.504 元/股、0.619 元/股.

公司未三年通过罐容提升带较高的盈利增速复合增速26%,其“线上-线下”结合的新模式也具有较大可塑,我们看好公司未发展前景,给予“买入”评级,目标价10.3 元,对应2014 业绩PE26 倍。

风险提示宏观经济下行风险,乙二醇期货推出对公司线上交易冲击

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