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保税科技跟踪报告:新一轮发展可期,未来三年归属净利CAGR达30%

发布时间:2014-05-08    研究机构:申万宏源

投资要点:

公告/新闻:公司公告非公开发行对公司主要财务指标的影响及公司采取应对措施的公告。

公司公告措施积极应对非空开发行可能带来的财务冲击。公司与2013年12月10日获得江苏省国资委同意公司非公开发行的批复,初步测算新发行9560.7235万股(新增发行约20%)、发行价格不低于7.74元。为降低非公开发行摊薄即期回报影响,公司将采取包括“加快收购项目的整合力度和新建项目的投资力度”在内等综合应对措施:如公司已以自筹资金完成收购项目的收购,且正以自筹/自有资金开始建设31.58万立方米新项目。

新一轮发展可期,未来三年归属净利CAGR达到30%。(1)2014年可期待2方面业务增量,预计归属净利同比增长26.2%。公司2014年的增长主要来自于新增罐容:一方面来自于1#罐区改扩建项目的试运营投产,公司将新增10.1万立方米罐容;另一方面来自于公司收购现有项目带来的罐容增长(收购中油泰富9万立方米储罐及仪征国华13.6万立方米储罐)。我们初步测算截至年底公司罐容将达到近78万立方米,且通过收购仪征国华迈出异地扩张实质性的第一步、通过收购中油泰富和改扩建1#罐区提升本部产能。(2)未来三年净利CAGR为30%。我们基于仪征国华2年的过渡期和当前费率假设水平,测算公司2016年净利规模有望达到3.81亿元;对应未来三年复合增速达到30%。

在异地扩张取得实质进展和本部产能突破天花板限制之后,公司正如我们此前预期“将迎来新一轮发展”。

小幅调整2014-2015年盈利预测并重申“增持”评级。由于2013年业绩略低于预测(1.98亿元VS1.79亿元)及产能投产时间调整,我们小幅调整2014-2015年盈利预测至2.18亿元、2.86亿元(原预测分别为2.29亿元和2.71亿元),并引入2016年预测值为3.81亿元。EPS分别为0.46元、0.60元和0.80元(暂未考虑非公开发行摊薄),对应最新股价PE为19.4X、14.8X和11.1X;若考虑20%的新增发行则为0.38元、0.50元和0.67元,对应最新股价PE为23.3X、17.7X和13.3X。基于新一轮发展可期,我们为重申“增持”评级。

申请时请注明股票名称