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保税科技:2014年步入新一轮扩张期

发布时间:2014-01-30    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

保税科技(600794)今日公布2013年年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.92亿元,同比增长5.6%,其中第四季度实现收入9481万元,同比降0.48%,环比降17.63%;支出营业成本9538万元,同比下降2.72%,其中第四季度支出2319万元,同比降0.44%,环比降7%;实现归属母公司净利润1.73亿元,EPS0.36元,同比增6.15%。其中,第四季度实现归属母公司净利润4063万元,同比下降17.16%,环比降20.86%。

事件评论

产能微扩,费率小幅上行,营收增长稳健。公司实现营业收入3.92亿元,同比增长5.6%,其中第四季度实现收入9481万元,同比降0.48%,环比降17.63%。产能上1#罐区项目虽已完工,但并无太多收入产生,收入增长主要是费率略有上行,14年公司总罐容将达64.99万方,就目前增长10%。

业务结构调整到位,仓储码头业务占比稳定,全年毛利率回升。2013年度随着公司对贸易业务的收缩,毛利率呈逐步回升的趋势,达75.71%,较2012年提升3个百分点,较贸易占比较高季度提升近8个百分点。

四季度收入减少,费用增加剧烈,侵蚀部分业绩增速。公司2013年前三季度业绩同比增20%,而全年同比增速仅6.15%。主要是第四季度收入减少和三费剧增导致的单季度盈利负增长所致,导致盈利减少900万,而全年盈利绝对值增加仅1000万。

新地皮储备具备产能释放底气,化工交易中心或实现商业模式升级,上调“推荐”。1)公司业务基础稳健,14年1#罐区项目的完工,原5万立方储罐容量提升为10.1万立方的投产,不仅供给增加且提高罐容单位收益。短期稳健基础决定运营能力强于竞争者,2)长期来看,公司的增发项目和新拿的两块地皮,将在长期为公司的仓储码头业务提供产能释放空间,并提供业绩增长潜力。3)增资化工交易中心,或在后期带来商业模式的升级转换。我们预计公司2014-2016年EPS(全面摊薄)分别为0.35,0.46和0.5元,考虑产能扩张潜力较大,业务新空间开启,上调“推荐”评级。

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