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保税科技:产能微扩和费率维持,确保增长稳健

发布时间:2013-10-29    研究机构:长江证券

事件描述

保税科技(600794)今日公布2013 年三季报。报告期内,公司实现营业收入2.97 亿元,同比增长7.69%,其中第三季度实现收入1.15 亿,同比增11.85%;支出营业成本7129 万元,同比下降6.39%,其中第三季度支出2510 万元,同比增17%;实现归属母公司净利润1.32 亿元,EPS0.28 元,同比增16.18%。其中,第三季度实现归属母公司净利润5133 万元,同比增长8%,环比增9%。

事件评论

产能微扩,费率维持,营收增长稳健。公司实现营业收入2.97 亿元,同比增长7.69%,其中第三季度实现收入1.15 亿,同比增11.85%。同比增速较第一,第二季度都有微幅上升,我们认为这是公司1#罐区项目将于下半年完工,公司总罐容将达58.43 万立方米,增长约10%。原5 万立方储罐容量提升为10.1 万立方,其中4.1 万方左右的不锈钢储罐,投产后不仅供给增加,且提高罐容单位收益,联合影响的结果。

仓储码头业务占比继续扩大,毛利率继续改善。支出营业成本7129 万元,同比下降6.39%,其中第三季度支出2510 万元,同比增17%。从同比来看,第三季度公司毛利率为78%,而去年第三季度仅仅为61%,可以看到贸易业务的快速退出过程,是造成公司毛利率如此快速改变的刺激因素,也延续了上半年以来业务结构调整的趋势。

三费在合理区间,毛利率优化贡献最终EPS 增量。第三季度,公司管理费用率为3.56%,同比下降4 个百分点,财务费用率为-0.01%,同比下降3 个百分点,期间费用率为12%,较去年同期下降2%。公司管理费用率从一季度高位明显回落,使得整个期间费用率也呈现先扬后抑。第三季度主要是销售费用率上升,我们认为这是销售基数变化之后造成的,从绝对费用上看变化不大。

产能微扩,期待新地皮储备的进一步产能释放。报告期内仓储码头的表现决定了公司的业绩,仓储码头业务的营收增长确保公司营收上升,业务占比变大使得公司整体毛利拉高。1#罐区项目的完工,原5 万立方储罐容量提升为10.1 万立方的投产,不仅供给增加且提高罐容单位收益。长期来看,公司的增发项目和新拿的两块地皮,在长期为公司的仓储码头业务提供产能释放空间。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.45,0.48和0.53 元,维持“谨慎推荐”评级

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