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保税科技:成长空间打开,未来有望再造保税

发布时间:2013-10-09    研究机构:华泰证券

公司9月30日公告非公开发行预案,拟发行不超过9503.19万股,募集资金不超过74600万元,募投项目包括1)收购仪征国华100%股权;2)收购中油泰富9万立方米化工罐区资产;3)31.58万立方米液体化工储罐建设项目;4)补充流动资金。

我们的观点:兼并收购有效突破。由于保税区内资源十分稀缺,区内闲置可用土地已经基本没有,公司在区内的发展空间一直受到市场质疑。公司采取的主要措施是在区内实行兼并收购,扩大罐容的供给。2012年公司收购了华泰沥青和凯腾化工,拉开了公司区内收购的序幕,今年公司通过非公开发行继续收购中油泰富9万立方米罐区资产,同时租用保税港务的土地建设31.58万立方米储罐。公司区内兼并在近两年走出了实质的一步。初步估算,非公开项目的顺利实施将提升公司在区内的罐容达到创记录的95.55万立方米。

异地扩张初次亮剑。公司最早于2011年与独山港签订战略合作协议,但后续未有实质进展。此次非公开发行收购仪征国华100%股权,是公司异地扩张实质性的一步,是异地扩张的初次亮剑。仪征国华拥有罐容13.6万立方米,地处扬州化工园区,区内仓储需求旺盛,公司未来异地扩张的着力点放在扬州,值得期待。需求旺盛无压力。公司主要仓储品种为乙二醇,进口需求十分旺盛。国内乙二醇供给量约为520万吨,2013年国内聚酯产能约4500万吨,按75%的产能利用率,聚酯产量3375万吨,需乙二醇约1100万吨,需进口600万吨,进口依存度60%。如果煤制乙二醇发展低于预期,乙二醇进口需求将更旺盛。

未来有望再造保税。公司此次非公开增发如果顺利完成,未来总罐容将达到109.15万立方米,接近于2013年末58.33万立方米的两倍左右。从需求来看,公司主要罐区依然在保税区内,而公司主要品种乙二醇的进口需求非常旺盛,近几年的储罐利用率均达到100%左右,预计未来新增的储罐依然能够非常饱和。我们认为公司此次外延式扩张极大的还击了市场此前对于公司成长空间的质疑,公司不仅区内兼并收购取得有效的大幅度的突破,而且异地扩张也有实质进展,从罐容和需求两个角度来看,未来有望再造保税。暂不考虑非公开项目盈利影响,预计2013-2015年EPS分别为0.38、0.43、0.48元,维持“增持”评级。

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