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保税科技:主业稳健,盈利有望保持平稳增长

发布时间:2013-08-28    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

公司发布2013年半年度报告。2013年上半年,公司实现营业总收入1.83亿元,同比增长5.22%。实现归属于上市公司股东净利润8108万元,同比增长22.03%。实现扣非后归属净利润8021万元,同比增长22.42%。实现EPS0.17元。

点评:码头仓储主业稳健,改扩建影响毛利率。上半年,公司码头仓储业务实现营收1.53亿元,同比增长15.3%,毛利率76.8%,同比减少2.54个百分点。公司的旧罐和码头改扩建影响了公司毛利率的提升,总体上,储罐仍保持很高的利用率,使得码头仓储业务仍是公司利润的绝对主力,占毛利的88.7%。从事码头仓储的主要子公司长江国际实现营业收入1.55亿元,同比增长15.09%,安全靠泊货轮166艘次,码头吞吐量107.09万吨。预计1#罐区改扩建项目今年年底完工投产。

期间费用基本稳定,营改增影响不大。上半年,公司销售费用、管理费用分别为171.43万元、2441.35万元,同比变动-6.26%、2.68%。财务费用684.42万元,同比增长37.77%,主要原因为公司计提公司债利息。公司上半年营业税金及附加由去年的778.58万元减少到203.6万元,主要原因为长江国际及运输公司营改增所致。由于公司占比最大的码头仓储业务由营业税率5%改为增值税6%,变动不大,所以整体上营改增对公司影响较小。

新购土地,对外扩张继续推进。公司近日公告,控股子公司外服公司购得张家港保税港区(一期)区内部分土地使用权136.7亩(分甲乙丙三块,位于原张家港保税物流园区东区青岛路南,深圳路东,厦门路西,北海路北),预计建造6万平米丙类仓库。前期外服公司已公告投资4000万元建造约2.53万平米的丙类仓库。连续收购土地拓展配套业务,显示了管理层不断扩张的决心。

公司长期看点在于寻找新的盈利增长点。随着一号罐区改扩建的完工,预计2013年底公司有效罐容近60万立方米,新建项目的产能利用率提升能够保证公司近几年的稳健增长。但由于保税区内土地资源十分有限,长期成长瓶颈较为明显。我们认为,管理层对公司不断扩张充满信心,未来看点在于公司能否进行异地拓展找到新的盈利增长点。

盈利预测与估值。预计2013至2015年EPS分别为0.40、0.46、0.53元,对应当前股价市盈率分别为20.2、17.5、15.0倍。我们认为,公司储罐利用率较高,主业经营稳健,盈利能力较强,管理层积极的扩张值得期待,给予公司增持评级。

风险提示。经济下行,影响储罐利用率,成本超预期上升。

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