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保税科技:再购土地,打造新的盈利增长点

发布时间:2013-08-26    研究机构:宏源证券

事件:

控股子公司外服公司成功竞得张家港保税港区(一期)区内部分土地使用权136.7亩(约9.12万平,分甲乙丙三块,位于原张家港保税物流园区东区青岛路南,深圳路东,厦门路西,北海路北),预计建造60000平米丙类仓库。

报告摘要:

再购土地,外服公司年内第二次重大投资,逐步开展配套仓储业务。

6月外服子公司公告过投资约4000万元建造约2.53万平米的丙类固体(棉花、羊毛、PTA等)仓库,年贮存量约10万吨。此次外服公司再次投资3000多万元购地9万多平,建造6万平米丙类仓库,为外服公司提供代理开证进口商品的仓储服务,拓展经营范围。

管理层做强主业意愿强烈,意在打造新的盈利增长点:从去年到今年公司启长江1号罐区升级改造(5万改10万)和码头升等,以及收购的凯腾和华泰两个项目(未来可拓展6万方以上),今年外服子公司连续收购土地做配套保税仓储项目,可见公司管理层做强主业十分积极,我们认为当前保税港区土地基本开发完毕,未来在液体化工保税储罐业务拓展空间难以打开局面下,本年度的两个项目利于打造新的盈利增长点,做大做强整个大保税物流业务。

盈利取决模式,业绩兑现需等待,但空间逐步打开。当前两个仓储项目如果仅作外服代理业务的配套仓储,盈利能力可能受限。若能逐步扩展到期货交割仓库,以年贮存约35万吨计算,进出库年收入840万,储存年收入约5500-6000万元,盈利能力有望上一个层级,但考虑审批,涉及以及建造时间,业绩兑现预计要到15年。

暂维持公司13-14年EPS为0.38和0.44元,对应20.8x13PE。公司是物流板块盈利能力最强和业绩增长最为确定的公司,8月码头升等改造已提前完成,1号罐区改造也即将完成,未来华泰和凯腾,以及外服公司项目将逐步兑现成业绩,若超预期推进则未来将调整业绩,整体上公司未来业绩稳增长,空间可想象,维持“增持”评级。

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