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保税科技:业绩前三季度实现快速增长,改造工程负面影响四季度初现

发布时间:2012-11-02    研究机构:民生证券

一、事件概述

保税科技(600794)发布半年报,今年上半年公司实现营业总收入2.77亿元,同比增长8.09%,实现营业利润1.43亿元,同比增长18.71%,归属于上市公司股东净利润为1.14亿元,折合EPS0.53元,同比增长3.9%。

二、分析与判断

扣除非经常性损益,上半年归属于上市公司净利润同比增长33.15%

扣除非经常性损益,报告期内公司净利润同比增长33.15%,相比半年报的22%提升较多,主要原因在于新增10万立方米新增储能于5月投产,对应去年三季度纯为增量。此外,业绩大增的主要原因还包括:(1)压缩码头非生产性停时,码头运转效率提高;(2)超期费用增加;(3)成本控制得当,毛利率提升;(4)汇兑收益增加500万元;(5)政府物流业专项补贴144万元。

成本端公司控制得力、贸易业务暂停,营业利润率快速提升

报告期内,公司营业利润率相比二季度继续提升5.22%至51.53%,主要是由于公司上半年完成了库存1000吨PTA的销售,低毛利贸易业务的暂时退出提升了公司的整体毛利水平。尽管报告期内公司计提了一号罐区的资产处理损失503万元、提高工资导致的管理费用同比增长34%、所得税同比增加1515万元等因素存在,但得益于出色的成本管控能力,公司营业总成本反而下降175万元。

1#罐区改扩建及码头加固工程启动将影响今年四季度和明年前三季度业绩

码头加固工程及1#罐区改扩建已于8月份启动,预计分别将于2013年9月和10月投产。据公司测算,工程实施将影响2012-2013年的营业收入为2750万元和4625万元,占2011年公司营业收入的7.10%和11.92%。按照公司净利润水平测算,预计四季度净利润将损失约850万元。

三、投资建议

进入四季度后,募投项目对业绩的短期负面影响将开始显现,预计今年第四季度的业绩增速相比前三季度将有所下滑。预计2012-2014年的EPS为0.70元、0.72元和0.85元,目前股价对应的PE为15.18倍、14.71倍和12.48倍,维持“谨慎推荐”评级。

四、风险提示

新增储能运营情况低于预期、工程进度不达预期、大盘系统性风险

申请时请注明股票名称