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保税科技业绩点评:罐容扩张和成本下滑推动业绩略超预期

发布时间:2012-11-01    研究机构:国金证券

业绩简评

2012年前三季度实现营收17372.26万元,同比增长9.7%,实现净利11,397.89万元,对应EPS0.53元,同比增长3.92%,扣非后0.55元,同比增长7.84%,其中Q3单季实现EPS0.22元,同比大幅增长46.7%,业绩略超我们预期(0.51元)。

经营分析

罐容扩张效应Q3体现,高利用率推动主业继续快速增长:公司子公司长江国际5月底投入9号罐区的10万罐容的推动效应逐步体现,我们预计前三季度码头仓储营收增长超25%,利润增速超30%,毛利率提升4个点以上。张家港地区较为罐容紧张环境也使得公司原有库容利用率持续高位(90%以上)。展望Q4,改造期间1号罐区拆除5万方罐容和1、3号码头的停用预计给公司主业带来一定影响(EPS0.05元),但整体来看,码头仓储今年稳定增长15%-25%的确定性较高,从而支撑公司业绩稳定。

Q3单季主营成本显著下滑是业绩超预期主因:公司Q3营收增速5.5%,主营成本却大幅下降43.7%(前三季度共减少12.8%),使得公司综合毛利率由66.5%大幅提升至73%,是公司业绩超我们预期的主要原因。我们认为这主要有两个原因:一是码头仓储主业利用率提升,运转效率提高所致,二是Q3公司经营化工品价格相对H1低位使得贸易以及相关业务成本下降。

费用快速增长和非经常性损益吞噬部分利润:公司由于罐容扩张后,人工销售和管理费用增长较快,前三季度共增长约1100万,对应31%增速,此外由于长江国际1#罐区拆除资产处理损失约500余万也吞噬部分利润。

盈利调整

我们维持公司2012/2013赢利预测,EPS分别为0.72/0.82元。

投资建议

目前股价对应摊薄后15.4x12PE/13.5x12PE,PE处于行业相对低位。我们维持前期观点,公司在张家港地区的码头和储罐资源优势明显,公司的整体盈利水平有望通过罐容的持续扩张和利用率的提升而保持稳定增长态势,因此维持公司“增持”评级。

申请时请注明股票名称