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保税科技2012年中报点评:净利小幅下降,改扩建阶段性影响增速

发布时间:2012-08-08    研究机构:国泰君安证券

业绩符合预期。2012年上半年实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为17372万元、8045万元、6644万元,分别同比增长9.7%、1.8%、下降12.7%。实现每股收益0.31元,基本符合市场预期。

罐容扩张驱动收入增长。报告期码头仓储业务收入13237万元,收入占比76.2%,同比增长24.0%,主要因长江国际罐容增加。新建11.65万立方、10万立方罐区分别自11年2月、12年5月起投产,12年上半年权益罐容同比增加18.3%;总产能达53.33万立方米。

受制于土地资源限制,中期罐容扩张将主要来自现有储罐改扩建、收购码头后方区域资源等。公司计划增发募资2亿元进行1号罐区改扩建,预计13年10月完工;6月公告收购3万立方沥青罐及未开发20亩土地,进行改造及新建;8月再次拟收购4000立方不锈钢罐。

净利润同比下降12.7%。报告期三项费用率17.6%有所上升(去年同期13.0%),主要由于员工增加及薪酬提高导致管理费用同比增长58.6%。另一方面,11年3月长江国际获批10-13年企业所得税减按15%缴纳,10年所得税减免计入11年损益,11年上半年实缴所得税率仅1.5%。剔除所得税事项影响,上半年净利润增速约为4%。

维持“增持”评级。改扩建工程将一定程度上冲抵新罐容带来的财务增长,略下调公司2012-14年EPS分别至0.71元、0.80元和0.81元,对应动态PE分别为15.7X、14.1X和13.9X。目标价13.0元,对应12年市盈率18X。公司罐容增长瓶颈渐显,外延式扩张进程应是中长期关注的核心因素。

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