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保税科技:业务优化与罐容增长推动业绩提升

发布时间:2012-02-17    研究机构:天相投资

2011年1-12月,公司实现营业收入3.87亿元,同比下降51.84%;营业利润1.61亿元,同比增长50.65%;归属母公司所有者净利润1.45亿元,同比增长89.29%;基本每股收益0.68元/股。

非经常性损益贡献EPS0.11元。报告期内,母公司出售昆明房地产、子公司长江国际获得政府补贴及所得税减免等非经常性损益2227万元。扣除非经常性损益的影响,公司净利润同比增长62%,基本每股收益0.57元/股。

减收增利源于业务结构的优化。2010年,公司开展液体化工品的贸易业务,销售PTA7.95万吨,促使营业收入大幅增加。2011年,由于PTA市场价格发生变化,为了降低风险,外公司进行了业务结构优化,减少自营业务,开拓代理业务。

业务的优化使营业收入大幅减少,但由于成本的降低,综合毛利率大幅提升13.12个百分点至58.02%。业务优化最终对公司盈利增长做出了正面贡献。

主业码头仓储业务快速增长。报告期内,子公司长江国际实现营业收入2.43亿元,较上年同期增长29.82%。实现净利润1.31亿元,较上年同期增长75.31%。收入增加的主要原因:(1)码头吞吐总量293.07万吨,较上年同期增长6.38%;货物分拨总量170.02万吨,较上年同期增长30.54%;(2)仓储罐容的增长:报告期内新建11.65万立方米储罐项目顺利投产,使得罐容增加36.77%。净利润增幅超过收入增幅的主要原因:(1)公司2011年被评为技术先进型服务企业,自2010年到2013年享受15%的优惠所得税率;(2)仓储业务毛利率小幅提高0.85个百分点。

罐容量持续上升,支撑业绩稳步增长。报告期内,新建10万立方米储罐项目主体基本完工,2012年达产后,罐容将增加23%至53.33万立方米。公司拟于2012年非公开增发股票募集资金实施1#罐区的改扩建和码头改造工程,如增发成功,将新增5.1万立方米的罐容,罐容的持续增长使公司近期业绩增长无忧。公司在张家港保税区内扩建储罐的空间有限,长期来看产能的增加有赖于对区域内小型仓储企业的并购,或向外地进行扩张。2011年公司与平湖中商港投资有限公司签署战略合作协议,拟在嘉兴市独山港构建长三角地区首个港口金融专业服务平台“中国商务港临港金融物流园”,业务的异地扩张将给公司未来的发展打开新的空间。

盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.74元、0.84元和0.94元。以2月16日收盘价12.94元计算,对应动态市盈率分别为18倍、15倍和14倍,考虑到公司罐容的增速将放缓,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:成本大幅上升;下游需求萎缩;安全事故。

申请时请注明股票名称